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全球化时代的经济周期现象（上）

当代世界经济充满着变数，分析经济走势不能仅仅从一个国家局部的角度看问题，必须从全球角度出发，把整个世界联系起来，用发展和动态的眼光看问题。对待经济周期现象也是如此。 

在经济全球化和证券化大背景下，劳动力、资金、贸易活动和投资跨越国界，使各国政府、企业和个人的选择更加多样化。由于技术进步，交通、通讯和信息交流更加频繁，企业直接融资比重提高，个人资产中股票比例大大提高，银行储蓄相对下降，市场投机活动增多，虚拟经济过度繁荣，证券价格涨落对消费者的收入预期和信心产生影响，消费对经济增长的制约越来越大。同时，外部因素对经济影响越来越明显，资本流动、经常项目、汇率、国家间的利率和资产收益的差别等都会对经济周期产生直接或间接的影响，使经济周期的某一个阶段缩短或延长。一个国家或地区政府的宏观经济政策的成功与失败对本国经济运行的影响也愈益明显。生产要素的流动性使政府、企业和个人的选择优化成为可能。国家或地区可以通过制定适当的政策吸引外国资本、优秀人才使自身更加具有竞争力，使繁荣阶段延长。 

按照传统的经济周期理论，一个完整的经济周期，一般要经过四个阶段，即：复苏、繁荣、衰退和危机阶段。在经济国际化时代，经济周期出现了一些新的特征。 

在经济复苏阶段 
通货膨胀率一般很低，就业率提高，经济增长率提高，经济增长环境较好的国家采取保持与其他国家之间的利率差别吸引外资。借贷资本供应比较充裕，随着企业生产扩张以及由此引起的流通的扩大，增加了对借贷资本的需求。在复苏初期，闲置资本较多，因此，这种需求容易满足。产业资本和商业资本对信贷需求同时增加，但是，信贷放松为它们提供了必要的流通手段。信用货币量增加了，流通速度同时加快。由于中央银行采取放松银根的货币政策，由信用货币增加而造成的借贷资本供应的增加，在不提高利率甚至降低利率的情况下，借贷需求会不断增加。 
与传统经济周期不同的是，进入20世纪80年代，国际套利基金规模达到数千亿美元，到2000年达到数万亿美元。市场操作者用这些资金，通过方便快捷的通讯网络、交易系统和交易规则，进行公开的、狂热的跨国投机活动。一些资本市场发达的国家通过资本市场吸引的外资规模不断增加，这些流动性强的资金大量流向资本市场，从事投机活动。 
在复苏阶段，企业首次公开发行（IPO）更加顺利。由于许多行业的预期利润增加，特别是一些高科技概念的企业盈利前景广阔，企业的股票发行活动能够吸引广大投资者。许多项目看起来都是有利可图的，企业的投资热情提高。 
就一般家庭而言，同时扮演着劳动者、证券投资者（在不同的国家，股民所占的比例不同）和消费者的三重身份，在经济复苏阶段，就业增加、股市上涨，形势大好，消费者信心十足。我们以美国为例，该国50%以上的人持有股票，在他们看来现在不仅有工可做，可以挣得一份工资；同时，股市大涨，资产大幅度增值（所谓“财富效应”），而且，许多人投资收益的增长幅度可能大大高于工资性收入的增长幅度，这时，他们会觉得自己突然变得非常富有，也敢于消费了。加上银行之间的业务竞争，消费者从银行获得了大量的消费信贷，促进消费需求不断增加。 

在经济繁荣阶段 
通货膨胀率逐渐上升，劳动力接近充分就业，经济活动高涨，各种投机活动使增长周期延长，中央银行可能相机采取短期紧缩性的货币政策，力求抑制通货膨胀抬头。 


一方面，借贷资本供应达到高限，资金供给逐步趋于紧张，生产扩张以及由此引起的流通的扩大，增加了对借贷资本的需求，需求达到最大化。社会闲置资本减少，许多信贷需求无法满足。通胀压力上升，央行开始加息，信贷开始紧缩。由信用货币增加而造成的借贷资本供应的增加，在加息的情况下，借贷需求开始减少。另一方面，消费信贷大幅度增加，投机信贷需求大幅度增加，特别是股票市场出现大幅度攀升，一些投资者把自己多年的积蓄投资于股市，企业IPO达到高潮，许多根本无法赢利的项目都能从资本市场筹措资金。 

就消费环节而言，在经济繁荣阶段，就业率还在提高，股市疯狂上涨，许多投资者帐面资产几乎成倍上升，舆论对于股市一片叫好，推波助澜，消费者信心猛增，特别是那些获利丰厚的投资者，财大气粗，什么都敢买，在他们的示范下，连最节俭的人都敢于向银行借款消费，这时，消费达到高潮甚至极限，银行提供的消费信贷规模也同样达到极限，信用膨胀。 

也要看到，在这个阶段，由于企业竞争，部分企业盲目扩张，盲目生产、盲目增加存货，导致经济虚假繁荣。还有，新上项目对利润预期过于乐观，各种项目的可行性研究报告，预期利润按照高限而风险则按照低限设计和评估，迷惑银行和证券市场上的投资者。大量项目通过多渠道筹措的资金得以实施，一部分项目明显是盲目投资，这样，整个社会可能形成对某一个或两个行业形成“投资狂潮”，大家不顾一切地投入，导致投资过热。例如20世纪80年代的电子行业和90年代的互联网行业的投资狂潮现象。在本国储蓄资源有限的情况下，可以通过具有竞争性的政策吸引外部储蓄资源，利用他国资金。这样做的结果是，股市牛市行情可能会延长一段时间，但是，固定资产投资过于旺盛，最终会受到市场有限性的制约，最后走向衰退。这种情况在美国最近十年表现得比较明显。 

由于热钱大多选择短期预期利润较高的行业如房地产、股市和外汇市场的短期投机等，一旦风险加剧，资金撤退。就会导致股市、汇市崩溃，利率上升，国民经济陷入崩溃边沿。一些小的经济体如东南亚国家，难以承受国际游资的冲击，在1997-1998年就因此遭受一场金融危机。